?恒立佳創(chuàng):把握質(zhì)量頭部的結(jié)構(gòu)性成長機會
一、2024 年制造業(yè)回顧
2024 年全年制造業(yè) PMI 在枯榮線附近徘徊,制造業(yè)下游整體需求相對疲軟。不過,部分領(lǐng)域展現(xiàn)出經(jīng)營韌性。一方面,國內(nèi)制造業(yè)處于補庫存的弱復蘇階段,出口增長態(tài)勢相對較好;另一方面,國家通過大規(guī)模設(shè)備更新政策刺激存量市場的更新需求,并借助化債政策釋放一定內(nèi)需。2024 年 12 月 9 日GOVGOV會議指出,2025 年將實施 “更加積極的財政政策” 與 “適度寬松的貨幣政策”,強化超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié),打出政策 “組合拳”。
二、2025 年制造業(yè)展望
(一)需求側(cè)
1.新興成長細分行業(yè)(從 0 到 1):重點關(guān)注人形機器人、智能焊接機器人、煤化工設(shè)備等行業(yè)。人形機器人當前處于產(chǎn)業(yè)變革關(guān)鍵期,AI 賦能助力解決痛點,預計明年特斯拉或小批量量產(chǎn),國內(nèi)商業(yè)化進程有望加快,長期發(fā)展方向明確且空間廣闊;智能焊接機器人在鋼結(jié)構(gòu)行業(yè)已開啟從 0 到 1 的放量階段,長期市場規(guī)模近千億;煤化工設(shè)備方面,新疆煤炭資源豐富,為緩解能源安全問題,未來五年新疆煤化工項目投資或超 5000 億元,國家能源集團哈密能源項目投資 1700 億元已多方面開工,設(shè)備環(huán)節(jié)占比近半將充分受益。
2.具備全球競爭力、出口加速的細分行業(yè)頭部:涵蓋工程機械、商用餐飲設(shè)備、注塑機、石化設(shè)備、油氣設(shè)備、木工機械、手 / 電動工具、防爆電器等。其中,工具類、餐廚設(shè)備類、衛(wèi)浴泵等設(shè)備出口歐美為主,將受益于美聯(lián)儲降息以及海外庫存低位開啟的補庫周期;工程機械、注塑機等品類下游需求在新興市場占比較高,憑借全球競爭力優(yōu)勢出海搶占份額。
(二)供給側(cè)
1.受益存量更新或逆周期調(diào)節(jié)景氣相對穩(wěn)健的細分行業(yè):如船舶、軌交設(shè)備、核電設(shè)備等。船舶行業(yè)需求端新接訂單持續(xù)高增長,供給端全球造船產(chǎn)能增長緩慢,供需缺口存在,且中國船舶和中國重工合并優(yōu)化行業(yè)競爭格局,帶來協(xié)同效應與議價權(quán)提升;核電設(shè)備方面,三代核電自 2019 - 2024 年新批核電機組數(shù)量可觀,四代核電示范已正式商運,2024 年獲批 1 臺機組,批量化建設(shè)前景可期。
2.在競爭加劇市場中具備持續(xù)提份額能力的細分行業(yè)頭部:包括順周期通用設(shè)備(如注塑機、激光控制系統(tǒng)、工控、FA 零部件、叉車等)以及檢測服務等。順周期通用設(shè)備應推薦具備核心競爭力、能拓展產(chǎn)品品類且兼具進口替代或出口加速邏輯的質(zhì)量頭部公司;檢測服務行業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健,現(xiàn)金流良好,在當前經(jīng)濟環(huán)境下經(jīng)營韌性強,估值已處于歷史底部。
3.進口替代空間大的細分行業(yè):像電子測量儀器、實驗分析儀器、半導體設(shè)備等。
總體而言,2025 年制造業(yè)在需求側(cè)新興市場成長與出口崛起,以及供給側(cè)存量更新及進口替代等方面存在諸多機遇,看好具備核心競爭力的質(zhì)量頭部公司,有望把握結(jié)構(gòu)性成長機會。
(恒立佳創(chuàng)是恒立集團在上海成立的一站式客戶解決方案中心,旨在為客戶提供恒立全球12個生產(chǎn)制造基地生產(chǎn)的液壓元件、氣動元件、導軌絲桿、密封件、電驅(qū)電控、精密鑄件、無縫鋼管、傳動控制與系統(tǒng)集成等全系列產(chǎn)品的技術(shù)支持與銷售服務。)